中国碳纤维行业领军企业深度调研报告

我们与众不同的三点判断：

• 国内基本实现T700千吨级、T800百吨级技术突破，但最核心是稳定性、精度，同日本相去甚远，取决于国内工业制造业整体发展水平（关键设备国外封锁）；

• 国内在目前的产品等级上基本全行业亏损（除了下游复合材部分），短期（1-2年）不具备经济性，因此判断设备厂商很难看到下游需求的放量；

• 生存之道只能走向高端，汽车目前看不算好的方向，日本东丽等主要靠波音等高端需求，打压中国产品；

• 黎明前的黑暗，国家安全战略支持行业大发展，看好军工、海工、建工、高端民用等领域；

中复神鹰：中国碳纤维行业的代言人，龙头中的顶级

中复神鹰跟国内碳纤维发展同步，2005年启动碳纤维项目，当时国内只有1-2家做（吉化及威海拓展）（当时也是国外开始对中国封锁这种材料），2006年后国产碳纤维上马了好几家，公司就是在这时候上马的。06年时候上了一期的碳纤维2条100吨T300项目，是国内最大。

06年百吨线稳定后，规划千吨线，建设了3条线每条330吨产能，07年中国复材增资控股了公司改名为中复神鹰，名字代表了三个股东，神是奥神集团，鹰是鹰游集团，08年开始T300产品开始进入中国市场，08年400-500吨销量，09年之后达到1000吨/年销量。

09年研发更高级别的碳纤维，工艺路线也开始改变，借鉴东丽的干喷湿法技术，到2012年时候技术路线全部打通，实现了T700批量化生产，国内唯一一家，也是国际上第三家（另外为日本东丽，美国Hexcel）。

2012年至今供应T700级别为主，拓展下游应用，2013年拓展至国外，压力容器，电缆芯，航空航天，欧洲市场外销，每年销量在1500吨左右，2014-2015基本上100%销售是T700的产品，2014年底开始研发T800产品，2015年9月实现T800批量生产，百吨级实现稳定生产；目前销售额1.5亿-2亿，产能从2006年百吨线，至今是5000吨，是国内最大的碳纤维生产能力。

国内市场：进口日本为主，神鹰独大，国内龙头普遍技术水平在T700

江苏恒神也是06-07年起步的，目前国内产能在1万多吨，目前产能千吨以上的企业有4家，神鹰是5000吨，恒神3500吨（实际3000），威海拓展3000吨，兰州蓝星集团1000吨；

国产龙头企业普遍技术水平在T700级别，神鹰是2012年突破的，其他陆续有T700出来，但其他家不是千吨线级别的稳定生产，部分有T800产品但难以量产；

虽然国内产能在1万余吨，但各家技术路径不同，产品稳定性差异较大，实际市场用国产的碳纤维在2000余吨/年，而实际国内需求15000吨/年，过去每年增速在7-8%，大部分依赖进口，大部分以日本货为主，今年国产碳纤维用量估计在3000吨，神鹰过去一直占据国产部分70%以上份额。

台塑的起步比国外早，是国际9大企业之一，产能7-8000吨，仅次于日本和美国，国内市场的碳纤维，还是以国外的为主导，日本（日本三大家，主要是东丽）有绝对的定价权和话语权，国产处于劣势，研发短，产品成熟度差，成本比国外的要高。

技术难在哪？生产流程太长，工艺精度是关键，而并非简单购买设备就行

从产品技术角度，多学科综合，国内空白太多：是多学科交叉综合的产品，碳纤维生产流程太长：涉及原丝生产的聚合（化工，高分子）、纺织（轻工，类似晴纶工艺，但分子量远大于晴纶）、碳化（高温材料）、浸润剂等表面处理（化工）、复合材料应用；

很多是国内学科空白，国内只有3个学校有碳纤维专业，也是近几年国内才设这个专业，所以人才储备不足，而日本是纺织和化工大国，积累了很多人才，且装备完善；

碳纤维是军敏材料，国外技术不会给，必须原创，关键设备亦国外封锁，必须依靠科研院校基础理论研究，另外还要琢磨工艺稳定性，东丽及中复神鹰的干喷湿法工艺国内院校还没有基础理论研究；中复神鹰的T700T800技术突破都是自己承担了技术研发与设备研发的工作。

T300到T700工艺完全重新开发，T700到T800也是重新开发，神鹰都是干喷湿法（东丽的路径），恒神和拓展现在也有了干喷湿法；

公司判断前端原丝生产壁垒更高（聚合反应），后端碳化炉都买到（进口设备为主，稳定性好）；

从生产工艺技术角度，关键是精度和稳定性：碳纤维是个精细化产品，产品作为复合材料大量应用于结构件上，因此质量关键是稳定性，CV值（离散度），生产流程太长，聚合反应、纺丝液粘度分子量控制、纺丝工艺385米长生产线一致性、碳化300米长生产线的稳定性，技术角度说T700/T800产品突破了。

但3000多个工艺点的稳定性的控制是问题，因此国内目前仅中复神鹰实现了千吨级的稳定生产，设备精细化、稳定化、自动化，是和整个中国的工业水平密切相关，日本人制造业精度等级领先全球，这是为什么日本是全球碳纤维绝对龙头的原因。

市场判断之一：日本打压，高端是生存的突破，低端产品价格不可能上去；

日本东丽是日本政府全力扶持的结果。碳纤维在日本东丽营收结构中占比不高，同时日本政府就专门扶持他一家，给予巨额补贴，而国内得到的支持还是不够（发改委有产业配套资金支持（10%，eg，投资1亿元补贴1000万元）。

日本三家企业，东丽是主导，2万多吨产能，基本到中国是放在最低价不赚钱（全球最低价），其他1万多吨产能供应波音高端领域赚钱。

东丽的T700产品，2006年报价800元人民币/公斤，现在最低至18美金/公斤；在例如国家电缆，因涉及国家电网安全战略意义重大，且市场潜力大，放的价格就是很低，低于20美金/公斤，打压国内企业；在体育方面战略意义不显著的领域售价较高（球拍鱼竿等），价格可能卖到23美金/公斤。

市场判断之二：从成本看，国内短期不可能盈利，低端产品亏损面更大

生产成本看，由于原材料燃料等都比较透明（基本原材料、燃料、人工各占3成），日本东丽成本判断难以低过20美金/公斤（不算三费），与神鹰等成本相当，但东丽在中国市场售价部分领域明显低于成本（例如18美元/公斤），神鹰的产品因为稳定性与东丽有差距，售价会便宜20%（低于现金成本亏损）。

T300～T400国产产品售价更低，高质量的（神鹰产品）只有13-14美金/公斤，生产亏损面更大，毛利率为负。

神鹰由于规模及稳定性优势，每吨成本在国内最低，但是依然每年亏损亿元。目前5000吨产能（包括T300及T400产能），但销售量1500吨左右，不销售不能技术进步，但是销量太多自己亏损幅度难以承受，所以公司控制销量。

神鹰未来计划碳纤维2016年做到6000吨，十三五做到1万吨的产能，并且都是T700以上的高端产品。

成本降低：1、稳定生产的规模扩大：估算若单线规模1000吨上升到2000吨，成本可以降10%，2000吨到3000吨，成本可能降15%；万吨线成本降幅在30%以上。目前每公斤成本在110-120元/公斤，不包括三费，1万吨线如果开满后，成本应该可以降到70元人民币/公斤。2、工艺优化也有助成本降低，纺丝以前80米/分钟，现在300米/分钟，以后2-3年可能优化到400-500米的纺速。

市场判断之三：汽车不是好的领域，整体处于需求黎明前最黑暗的两年

从碳纤维应用方面看，下游体育、建筑加固还是最主要的市场。体育领域自行车、羽毛球拍、钓鱼竿等都需要大量用到碳纤维；从风电叶片看玻纤75米叶片30吨减重到23吨，成本也增加30%，海上100米叶片就必须做碳纤维了。未来的发展公司认为主要体现在：

1）汽车轻量化，但汽车目前看并不是好的领域。现在汽车企业都很难赚钱，对成本要求很高，需要成本技术突破。以宝马的I3为例，I3用的T400，一共800公斤/复合材料用量，需要用到400-500公斤碳纤维；而I3只是车身是碳纤维，I8将是整车都是，用量会更大。

但是，汽车主要是外资和合资企业主要的碳纤维的供货商在国外，合资品牌中国没有决策权，自主品牌相对低端，采用碳纤维的成本压力较大，神鹰目前也在和长安洽谈；

2）军工、大飞机，目前武直10用威海拓展的碳纤维，利润水平较高，公司也在积极寻求军工领域更多订单。目前整个国内军用碳纤维市场用量不超过百吨，未来提升空间很大。波音飞机全部采用日本碳纤维（30吨/驾），非常赚钱

3）建筑领域。目前碳纤维仅用在桥梁加固领域，未来在新建领域，碳纤维预制体结构，融入在新建的领域，这种做法在日本很普遍，比如承重梁，混凝土里面的加固。

4）海洋工程等其他领域。碳纤维电缆芯目前仅用于改造，未来在新线的应用上会突破；海洋工程，钻井平台，深海油田，尤其是超过300米的，碳纤维耐腐蚀性强，必须用碳纤维，未来3-5年用量可能会有大幅飞跃。（来源：国泰君安 作者：鲍雁辛）

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