“英国铁路养老基金”艺术品投资传奇：一匹三彩马创天价！

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回顾艺术品投资基金的历史，最早可以追溯至二十世纪初在法国巴黎成立的“熊皮俱乐部”，但运作成熟且最具代表性的艺术品投资则属“英国铁路养老基金”。时至今日，重新回顾此事件，希望能为艺术品投资者提供借鉴。

1、“英国铁路养老基金”为何要做艺术品投资

1973年底因受石油危机的影响，西方资本主义国家爆发了严重的经济危机。而英国更是通货膨胀率持续数年居高不下，国际收支逆差加大，失业率激增，股市下跌，种种指标不断恶化。随着经济衰退的加剧，财富流失成为各个经济体首要面对的严重问题。

在这种情况下，为了有效避免由通货膨胀所引发的资产流失，达到经济危机下的财富保值，负责保管英国铁路员工退休金的“英国铁路养老基金”，开始了它举世瞩目又倍受争议的艺术品投资计划：每年将可支配流动资金总数5%（约500万英磅），用于购买艺术品，并在持有25年后进行销售，获取收益。

英国铁路博物馆

2、这个惊人的艺术品投资计划竟是一个统计学家提出的

时任“英国铁路养老基金”财务主管的克里斯多弗•列文先生，是一位统计学家。他热衷于手稿和书籍方面的收藏，所以他能够为基金提出从事艺术品投资的建议。

列文先生针对1920—1974年的英国艺术市场展开了全面的统计研究，在做了大量的调查和分析基础上，相信艺术品投资是达到最大获利的方法之一。1974年英国的通货膨胀率已经高达27%，在股票、房地产市场一片惨淡的情况下，没有什么投资手段比艺术品投资更显稳妥。

而将投资额度限定在基金会年可支配总额的5%，完全是为了避免短时期内投入过量的资金造成艺术品的价格上涨。将投资周期设定为25年，则认为是艺术投资可以成功获得最大收益的必要时间。

3、需要一位艺术品专家协助完成投资计划

这是个庞大的投资计划，专业性要求极高，列文先生需要一位艺术市场方面的专家协助他的工作。他找到了时任苏富比拍卖公司董事长的彼德•威尔森先生共同合作。威尔森先生委派曾经参与过苏富比年鉴《艺术品大拍卖》编辑工作的安娜玛丽亚•艾德尔斯坦女士，负责打理和保管英国铁路养老基金的艺术品。她因对艺术品方面事宜都了解较多，在以后的工作做的也很出色。

位于英国伦敦的苏富比总部

位于英国伦敦的苏富比总部 1744年于伦敦设立是全世界历史最悠久的艺术品拍卖商之一

4、建立了严格的投资监督机制

为使此计划的顺利实施，专门成立了负责监管的机构：“艺术品小组委员会”。每一次采购，都必须事先向委员会提交详尽的购买计划，包括艺术品的清晰照片、价格比较资料以及投资分析报告，并接受严格的审查。这种方式虽然体现了艺术品投资操作和监管相分离的基本要求，但是在一定程度上也会失去购买的有利时机和还价优势。

5、投入巨资购买二千多件艺术品

投资什么品种？以什么价格买入？技术含量十分高，非专业人员莫属。

从1974年底开始至1980年代早期，“英国铁路养老基金”，以极其谨慎的态度先后购进了2400件七种类型艺术品。包括：大师绘画、大师素描、印象主义艺术、中国艺术品、书籍与手稿、古董、中世纪与文艺复兴艺术、大师版画作品、日本艺术、十九世纪装饰艺术、家具、银器等。总投资额在4000万英镑左右。其中中国艺术品有96件，占投资总额的比例高达10.2%。

投资于不同品类的艺术品，实际上是平抑投资风险的一个有效方式。但是选择何种品类的艺术品进行投资，各投资品类之间的比例如何分配则是艺术品投资核心的操作内容之一。一般说来，正确的投资品类选择，以及恰当的投资金额比例分配能够最大限度的降低投资风险，提高投资收益。

6、购买渠道主要在苏富比拍卖会

从事艺术品投资首先要解决的问题是买入与卖出的机制，当初“英国铁路养老基金”购入藏品的渠道主要是画廊、经纪人、艺术品博览会或拍卖公司。而最终购买最多的还是苏富比公司的艺术品。这与二者的合作有很大关系。

“英国铁路养老基金”选择从拍卖公司购买有着深刻的含义。一是在拍卖场上有价格公开性，便于实现监管。二是从拍卖场上购回的艺术品自带流通性，很多传承有序，便于再次销售。三是真伪鉴定已经由拍卖公司作出初步判断，即使不能完全保证藏品的真伪性，也可以大幅度降低投资风险。四是由于合作关系，苏富比公司必须为“英国铁路养老基金”提供艺术品投资、鉴定以及保管等方面的专家服务。

当然，这种合作也有弊端，一是易受苏富比公司诱导影响购买。二是必须向苏富比公司支付一定比例的买方佣金而增加成本。

7、从苏富比拍卖售出，取得很大收益

与苏富比拍卖公司合作也解决了藏品的销售问题，虽然原定的艺术品持有期限为25年，但是在1987年英国艺术品市场呈现出了前所未有的繁荣景象，于是，“英国铁路养老基金”也抓住了这一时机，对外宣布将陆续出售艺术品。

从1987年开始至1997年间，苏富比拍卖公司在伦敦、香港和纽约三地共计为“英国铁路养老基金”举行了约22个专场拍卖。最终获得了1.68亿英镑的总收入和11.3%的年平均收益率。其中基金所投资的96件中国艺术品则实现了15.8%的高额年回报率。

卡纳莱托作品《威尼斯风光》

卡纳莱托作品《威尼斯风光》基金会在1975年6月以22万英镑的价格买进并于1997年1月以400万美金的价格售岀

雷诺阿作品《散步》

雷诺阿作品《散步》基金会在1976年11月以68.2万英镑的价格买进并于1989年4月以940万英镑的价格售出

在22场拍卖中，真正引起世人轰动的拍卖，是在1989年4月进行的“印象主义与现代艺术”藏品专场：毕沙罗的一幅肖像画，成交价高达132万英镑，而当年的买入价仅为33万英镑；莫奈的一幅圣母像，当年的买入价为25.3万英镑，成交价却高达671万英镑。

同年5月16日，苏富比又在香港举办了一场中国瓷器收藏品的专拍。一件明代洪武年间的釉里红大碗，估价为600-800万港元，成交价高达2035万港元。一件南宋官窑青瓷更是拍到了2200万港元，创下了当时中国瓷器拍卖价格的最高成交纪录。而在1977年以14.3万英镑购得一只元青花戏曲人物庭园图罐，最终以308万港元拍出。

1989年到1990年间，屡次有创纪录的成交价出现。一部希伯莱文的古老版本《圣经》，其成交价超过了200万英镑，而当年的买入价仅为17.9万英镑。

唐三彩马高68公分

唐三彩马高68公分基金会在1978年以12.5万英镑的价格买进并于1989年以374万英镑售出

在英国铁路基金会的投资中，出现了一件迄今为止有据可查的投资回报率最高的中国古代艺术品—唐三彩马。1978年，被称为当今世界第一古董商——朱塞佩·埃斯卡纳齐通过了激烈的争论才最终说服铁路基金以12.5万英镑的价格买下它。到了1989年拍卖的时候，还出了一件插曲，这件极为精美的三彩马在香港巡展上一度被盗，最终被香港警方成功破案完璧归赵。最终，这件唐三彩马以374万英镑的惊人高价成交，震惊全球。

而买到它的日本藏家却在拍后采访时说：“我从没见过如此美丽的一件东西，这对我还算是便宜的价格，我愿意再多付几百万。”后来，这匹三彩马被很多人美称为“英国铁路基金马”。埃斯卡纳齐曾在他的书中写道，至今为止，在拍卖会上，从来没有出现过一件在品相上能与之媲美的三彩马。它创下了中国古董最高投资回报的一项历史纪录。